文 | 红餐网a股可以杠杆吗，作者 | 何沛凌，编辑 | 王秀清
"香港米线大王"宣布：即将退市！
近日，谭仔国际（02217.HK）发布公告，其控股股东计划以大幅溢价提出私有化，并建议撤销上市地位，消息发出后引发业内关注。
此时距离其上市时间，仅过去约三年半。谭仔国际为何退市？旗下的谭仔米线近况如何？
01. 利润暴跌超 50%，"香港米线大王"难挡"港人北上"
谭仔国际有限公司是香港连锁餐饮企业，旗下拥有"谭仔云南米线""谭仔三哥米线"两个品牌，被誉为"香港米线大王"。其还拥有日本餐饮集团 Toridoll 集团的"丸龟制面"乌冬面及"山牛"日式牛肉饭两个品牌在香港的独家特许经营权。
官网信息显示，截至 1 月 31 日，谭仔国际在全球共拥有门店 246 家，分布在中国香港、中国内地、新加坡、日本及澳洲。其中绝大部分门店位于香港，共 213 家，香港地区之外的门店为 33 家。
谭仔米线的历史可以追溯至 1996 年，香港谭氏家族开出谭仔云南米线餐厅，将云南米线改良为港式风味，凭借"平靓正"和"个性化"在香港走红，并在 1999 年开始探索建立中央厨房和标准化出餐体系。
△图片来源：谭仔国际官网
2008 年，谭氏家族分家，"谭仔云南米线"由"五哥"谭泽均打理，"三哥"谭泽群则另外创立"谭仔三哥米线"。
2017 年，Toridoll 集团以 10 亿港元收购"谭仔云南米线"，同年又以 11.1 亿港元收购"谭仔三哥米线"，并在2021 年 10 月将两者合并为谭仔国际在香港上市。
上市之初，谭仔米线门店生意红火。招股书显示，2020 年，谭仔国际共卖出 3073 万碗米线，营业额在 15-20 亿港元之间，2019 年至 2021 财年的净利润分别为 1.98 亿港元、1.91 亿港元、2.88 亿港元。
然而，谭仔国际的增长率以及整体盈利情况，在近两三年均出现大幅下滑。
2022 财年、2023 财年、2024 财年与 2025 财年上半年（截至 2024 年 9 月 30 日止 6 个月），谭仔国际净利润分别为2.03 亿港元、1.41 亿港元、1.17 亿港元与 3610 万港元，盈利能力持续下行。2025 财年中报还显示，股东应占溢利较去年同期下降达 55.8%。
增速方面，2024 财年（截至 2024 年 3 月 31 日止）的财报显示，过去 5 个财政年度，谭仔国际香港业务实现 11.0% 的复合年收益增长率。而 2024 财年收益为 25.71 亿港元，年增长率仅为 4.8%。
谭仔国际将业绩下滑的主要原因归结为，香港兴起"港人北上"消费风潮，本地顾客流失。
报告指出，报告期内盈利减少由多个原因所致，包括北上旅游日益便利，加之内地享有较具竞争力的价格优势，吸引越来越多的香港居民北上消费。此外，香港正处于经济调整阶段，消费气氛受到压力，餐饮业陷入结业潮，也导致香港业务盈利能力下滑。
△图片来源：港媒星岛头条截图
而该公司超九成收入依赖香港市场，香港餐饮消费一旦收缩，势必影响其整体营收。根据谭仔国际 2025 财年中报，香港市场贡献收入约 25.92 亿港元（总营收约 27.6 亿港元），香港本地收入占比 93.9%。
此外，香港当地食材、铺租、员工成本、外卖平台手续费等费用持续攀升，也给其维持盈利制造了不小的压力。
02.5 年只开出 18 家店，谭仔米线内地扩张缓慢
2021 年初，谭仔国际在在深圳开出第一家内地门店。其官网显示，截至 2025 年 1 月 31 日，谭仔国际在内地仅有 18 家门店。
内地餐饮市场的竞争愈发激烈，或导致谭仔米线未能在内地快速拓店。
近几年，一批内地米粉米线品牌快速拓店，比如花小小新疆炒米粉、五爷拌面等，都在近几年开出了上千家店。同时，这些品牌的均价都在 20 多元，与谭仔米线超 40 元的客单价相比，对顾客的吸引力更强。
伴随市场竞争加剧，这些品牌还频频推出低价产品，比如蒙自源去年曾推出过"新品上线 9.9 元"活动，一碗牛肉酱拌米线只要 9.9 元。
谭仔米线也在降低客单价尝试"以价换量"，但并未带来明显的客流量提升。2024 财年财报显示，谭仔国际在中国内地的客单价为 40.1 元，同比下降 6 元，日均每座位售出碗数为 3.2 万，同比提升 0.2 碗。
受此影响，谭仔国际调整了开店策略。财报显示，其在 2024 年关闭了 4 间位于深圳且表现欠佳的餐厅，并计划将扩张重点转移至广州以及大湾区的二线城市，如东莞、中山。大众点评显示，谭仔米线目前在广州有 6 家门店，东莞和中山各有 1 家门店。
此外，谭仔米线在新加坡等海外市场的营收也面临着一定的挑战。
2024 财年财报显示，谭仔米线在新加坡虽然客单价有所提升，但日均每座位售出碗数同比下滑 0.8 碗至 2.9 碗。对此，谭仔国际也在相关公告中表示，"公司在新加坡的发展受到经济放缓以及商业和劳动市场竞争加剧的影响，对营运效率构成压力"。
03. 股价大跌 73%，上市三年即公告退市
再回到近期的退市公告，聊聊私有化对谭仔的影响。
谭仔国际的大股东东利多控股有限公司（下称"东利多控股"）提出，将以每股注销价 1.58 港元私有化，最高现金代价约 5.56 亿港元，并建议谭仔国际撤销上市地位。
此前 2021 年 9 月，谭仔国际以每股 3.33 港元招股上市，募资 10.42 亿港元。
市场普遍认为，东利多控股如此一卖一买后，可从中获利接近 5 亿港元，而小股东账面股价要损失近半，比较之下，东利多是谭仔国际从上市到私有化的大赢家。
据了解，东利多控股是前文提及的日本 Toridoll 集团的全资子公司，经营着全球最大的乌冬面连锁品牌"丸龟制面"，据红星新闻报道，该品牌在日本国内外共拥有 1000 多家门店。
丸龟制面曾于 2012 年首次进入中国，但在 2022 年选择撤出中国市场。虽然后续有重返中国的计划，但截至目前仍未有具体动作。
对于私有化的原因，谭仔国际在公告中强调，私有化能更有效实现公司的长期战略目标，为公司及旗下品牌创造更高价值。
客观来看，谭仔国际上市后"股份流通量长期偏低"，且股价大幅缩水，退市能助其节省上市维护成本（如审计、合规费用），不失为一种及时止损的选择。
同时，私有化也有利于谭仔国际进行更灵活的战略调整，比如借助 Toridoll 的资源处理其表现欠佳的业务，并推动其扩展香港地区以外业务。
谭仔国际在公告中表示，"作为日本的上市公司，Toridoll 日本可进入资本市场进行筹资活动，并有能力获得更具竞争力的融资选择。此财务实力可以支持 Toridoll 日本及本公司的资本需求与长期发展""本公司将能够直接利用要约人更强大的财务实力为其未来投资提供资金"。
香港《信报》对此分析认为，谭仔私有化后，东利多在经营选择上会有更多弹性，可继续默默经营，待香港经营环境好转后，再上市抽水多赚一次，实现"赢你两次"；又可以选择把整盘生意打包出售。假如谭仔之后高价出售予本地连锁式餐饮集团，东利多撤出香港市场，也无须感到意外。
结语
从深水埗小店到上市餐饮集团，谭仔国际用 29 年书写了香港餐饮的一段传奇。但从上市到私有化退场，谭仔国际却只用了三年半。
在港人北上消费已经成常态，退市或许能让谭仔国际减轻一些成本压力，但海内外市场挑战加剧、业绩下滑等难题未解a股可以杠杆吗，谭仔国际的发展依然挑战重重。